“究其原因，深層次的邏輯和背景是美、歐等海外主要經(jīng)濟體隨著疫苗的推廣等使得疫情逐步得到控制，經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)改善，而美國等仍不斷推出1.9萬億美元等寬松政策，加大了全球貨幣超發(fā)和流動性過剩，使得包括熱卷在內(nèi)的黑色商品、有色商品和化工品等工業(yè)大宗商品快速大幅上漲，多個商品價格達到近年高點。”國元期貨研究咨詢部負(fù)責(zé)人張賀佳說，另外，國內(nèi)堅持“六穩(wěn)六保、不急轉(zhuǎn)彎”，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健且市場預(yù)期良好，與熱卷相關(guān)度較高的制造業(yè)受到國家的大力支持，出口訂單維持在高位水平，同時唐山等多地環(huán)保再次加嚴(yán)使得熱卷生產(chǎn)受到一定影響，熱卷供需基本面持續(xù)向好。在海外經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性過剩，疊加國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健且預(yù)期良好的背景下，包括熱卷在內(nèi)的多種商品與宏觀經(jīng)濟共振，使得熱卷出廠價格創(chuàng)2012年來新高。

“熱卷的這輪上漲始于去年4季度，當(dāng)時國外疫情處于失控邊緣，產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈斷裂，中國制造的家電等大量相關(guān)元器件出口暴增，直接帶動相關(guān)鋼材需求增長，冷軋價格飆漲。”中信建投期貨黑色系研究員趙永均告訴記者，冷軋利潤空間大，鋼廠集中精力供冷軋基料，那么熱軋普碳的供應(yīng)量快速萎縮。產(chǎn)能有限，需求快速擴張，國內(nèi)板材不夠用，很多鋼廠11—12月份就已經(jīng)接到了2021年1季度的訂單，這種情況導(dǎo)致2021年第一季度部分板材產(chǎn)能在2020年提前被透支掉，結(jié)構(gòu)性問題致使2021年上半年供應(yīng)仍然在補2020年需求，也使得熱卷的價格創(chuàng)了近年來的新高。

中輝期貨黑色研究院院長李偉介紹，近期熱卷價格上漲，是與經(jīng)濟大環(huán)境好轉(zhuǎn)相匹配的。從數(shù)據(jù)上看，1—2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速為35.10%。其中鋼鐵行業(yè)增速21.60%，有色冶煉行業(yè)增速22.70%，汽車行業(yè)增速70.90%。1-2月份固定資產(chǎn)投資增速35.00%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速34.95%，制造業(yè)投資增長37.30%、房地產(chǎn)投資增長36.80%。1—2月份社會消費品零售總額同比增長了33.78%。如此高的增速與去年因疫情導(dǎo)致的低基數(shù)有關(guān)，但同時也反映了我國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)。國際經(jīng)濟也處于逐步恢復(fù)的狀態(tài)。美聯(lián)儲預(yù)計2021年美國GDP將增長6.5%，而且二季度通脹很可能會進一步上升。從去年四季度以來，國際范圍內(nèi)原油、基本金屬、黑色金屬、以及部分農(nóng)產(chǎn)品價格都出現(xiàn)了明顯上漲。熱卷作為重要的工業(yè)原料，呈現(xiàn)逐步上漲的狀態(tài)，是有其合理性的。

據(jù)悉，前期受唐山等地嚴(yán)環(huán)保影響，熱卷產(chǎn)量持續(xù)下降至近年偏低水平，但本周由于空氣質(zhì)量好轉(zhuǎn)后唐山部分鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，其它地區(qū)也有鋼廠檢修結(jié)束后相對集中的復(fù)產(chǎn)，使得3月25日MYSTEEL統(tǒng)計的全國37家鋼廠熱卷產(chǎn)量，周度環(huán)比大幅增產(chǎn)19.5萬噸，同比大幅增加29萬噸至327萬噸/周的近年同期高位水平。

另外，國內(nèi)2月制造業(yè)生產(chǎn)、新訂單環(huán)比雖有回落但仍保持較高水平，尤其是工程機械銷售仍保持高增速，如挖掘機1—2月仍大幅增長，同比大增149%，同比2019年增長57%，且海外需求保持旺盛，新出口訂單指數(shù)及調(diào)研的廠商出口訂單仍然較為充足，使得熱卷需求持續(xù)向好。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，3月25日統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算的熱卷消費量顯示，周度環(huán)比小幅增加1.1萬噸，但陽歷同比大幅增加33萬噸至342萬噸/周，也處于近年同期高位水平。

李偉認(rèn)為，目前國內(nèi)熱卷市場供應(yīng)相對穩(wěn)定，需求逐步增長。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周熱卷表觀消費342.20萬噸，比上一周增加了1.11萬噸。熱卷產(chǎn)量327.09萬噸，較前一周增加了19.51萬噸。而熱卷總庫存則下降15.11萬噸至519.61萬噸。以上海熱卷價格為例，從3月5日4870元/噸漲至3月24日的5100元/噸，同期全國熱卷社會庫存從457.44萬噸下降至405.43萬噸。漲價和庫存出現(xiàn)下降表明下游采購積極性更高。

“我們自己的調(diào)研也顯示熱卷確實存在較好的需求基礎(chǔ)。一部分下游加工企業(yè)，鑒于前期熱卷價格較高，處于消耗已有庫存的狀態(tài)，后期將不得不補庫。此外，一部分帶鋼需求正在轉(zhuǎn)移到熱卷上來，也是推動近期熱卷價格上漲的重要原因。”李偉說。

據(jù)了解，隨著歐美疫苗接種率逐漸提高，經(jīng)濟恢復(fù)力度增強，目前經(jīng)濟周期處于從復(fù)蘇向擴張轉(zhuǎn)換的階段。制造業(yè)周期到來，工業(yè)材需求會增加，在供不應(yīng)求的情況下，歐美成品材價格連連創(chuàng)下新高。3月24日，意大利熱卷市場實際成交價格約820歐元/噸，安賽樂米塔爾也將歐洲地區(qū)熱軋板卷的價格調(diào)整為850歐元/噸。美國熱卷價格經(jīng)歷十幾次上漲后，目前市場價格約1460美元/噸。這個價格打開了國內(nèi)熱軋出口的空間，同樣經(jīng)過連番漲價，張家港FOB價格僅764美元/噸。

“國內(nèi)熱卷出口價格優(yōu)勢明顯。另外，當(dāng)前熱卷的消費結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生改變，內(nèi)需不斷提升，而原有的出口紅利則慢慢消退。目前的情況顯然是直接和間接因素同時發(fā)力，而制造業(yè)的周期不是今年就能結(jié)束的，熱卷強勢預(yù)計能延續(xù)到明年或后年。”趙永均說。

從歷史數(shù)據(jù)來看，從春節(jié)后到5月末，熱卷需求將出現(xiàn)季節(jié)性增長。尤其是今年，全球經(jīng)濟正在擺脫疫情的影響，各國對工業(yè)原料的需求剛性增長。最近國內(nèi)熱卷產(chǎn)量出現(xiàn)了小幅的增長，環(huán)比前一周增加了19.51萬噸。這與下游需求旺盛，鋼鐵行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)有關(guān)。

“我們分析了歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)熱卷產(chǎn)量隨著熱卷需求增長而增長。也就是說，熱卷需求增加推動價格上漲，推升熱卷的生產(chǎn)利潤，進而推動鋼廠生產(chǎn)熱卷的興趣。”李偉說。

展望后市，張賀佳認(rèn)為，在“碳達峰、碳中和”背景下，生產(chǎn)線材、棒材為主的短流程將會得到一定支持，而長流程會受到更大的壓減，對應(yīng)的板材產(chǎn)能供給影響或相對更大；后期板材占比高的唐山地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)仍將嚴(yán)格執(zhí)行，且邢臺，石家莊和邯鄲等其它地區(qū)也可能跟進；同時，工信部等表示今年粗鋼產(chǎn)量不增，雖然具體文件尚未下達，但仍可能會執(zhí)行，考慮到年初至今粗鋼產(chǎn)量仍處較高增速水平，則后9個月需同比較大幅下降，因此后期熱卷產(chǎn)量可能會受到一定抑制。同時，海外經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)經(jīng)濟韌性較強，出口訂單仍較為充足，熱卷整體需求較為良好；而海外熱卷持續(xù)緊張，歐洲鋼廠三季度訂單幾乎排滿，歐洲熱卷進口報價提高至約850歐元/噸，美國熱卷達到約1460美元/噸的近年高位，國內(nèi)外較高的價差有利于熱卷的出口；但近一段時間部分市場人士表示出口退稅可能調(diào)整，若由13%調(diào)整至9%，則考慮內(nèi)外較高價差，且企業(yè)具備一定的降本增效等調(diào)節(jié)能力，整體沖擊不大，但若13%的出口退稅全部取消，則會對出口造成較大沖擊。同時，目前熱卷處于高價格，高庫存，盤面高利潤，實際利潤良好，低基差的狀態(tài)。綜上所述，短期熱卷將呈現(xiàn)高位振蕩偏強走勢，但后期走勢也可能會受到國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)及“碳中和”政策、出口退稅調(diào)整等事件的影響。

“展望未來的市場，如果沒有出現(xiàn)新的因素，熱卷將持續(xù)處于高需求、高價格、高利潤、高供給的狀態(tài)。如果考慮到國內(nèi)碳減排對鋼鐵產(chǎn)量的影響，不排除需要進口一部分初級鋼鐵制品，這將進一步推高熱卷市場供應(yīng)的成本。但也應(yīng)注意到，國際鋼鐵生產(chǎn)也在恢復(fù)，對我國的鋼材供應(yīng)依賴將減弱。我國鋼材出口政策可能出現(xiàn)變化，使得一部分鋼材回流至國內(nèi)市場。供需緊張的情況有望得到一定程度的緩解。”

 

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